山水比德深嵌房地产链条 行业凛冬之下或遇生存危机

广州山水比德设计股份有限公司(以下简称“山水比德”)是一家为社区景观、文化旅游、商业空间、市政公共等领域提供整体性解决方案的景观设计综合服务商,目前,公司以住宅类景观设计业务为主。

山水比德作为一家景观设计服务商,其客户中不乏例如绿地、恒大、保利、万科、旭辉、中南建设、华润置地、招商蛇口、融创、中天、建发、时代、龙湖等大型房地产客户,其与房地产系统链条高度关联,然而随着近些年国家对于房地产行业的调控政策缩紧,各大房地产企业的业绩均受到了不同程度的冲击,而与房地产行业高度关联的山水比德也或将遭遇生存危机。

招股书披露,“凭借着突出的设计能力和品牌优势,公司与恒大、保利、万科、旭辉、中南建设、华润置地、招商蛇口、融创、中天、建发、时代、龙湖等众多优质客户建立了稳定的合作关系,为公司的业绩增长提供了必要保障。”山水比德主要为房地产客户提供社区景观设计服务,2017年至2020年上半年,山水比德社区景观销售收入分别为15147.48万元、22474.70万元、31674.23万元和17870.28万元,所占主营业务收入比重分别为80.33%、78.19%、79.09%和82.26%,公司近八成的收入都是来自于为房地产客户提供景观设计服务,因此,房地产行业的景气度与山水比德的业绩息息相关。

不过近些年来,国家对房地产行业的调控力度逐渐加强,2018年,国家提出合理引导预期,整治市场秩序,坚决遏制房价上涨,2019年,国家重申“房住不炒”,提出不将房地产作为短期刺激经济的手段,今年8月,国家针对房地产行业的政策调控继续加码,出台了政策收紧房地产融资,新规设置“三道红线”将房地产企业分为四档,并根据房地产企业所处档位控制其有息负债规模的增长。

特别是在今年,国家新规定的“三道红线”波及到了山水比德的绝大多数客户,其中包括中南建设、保利地产、金科股份、泰禾集团、绿地控股等知名房地产企业,受“三道红线”规定的影响,这些大客户房企的资金链都出现了或多或少的问题,这对公司的回款也造成了影响。

招股书显示,报告期各期末山水比德应收账款净额分别为4857.29万元、8748.73万元、14991.13万元和19061.13万元,占营业收入的比例分别为25.76%、30.44%、37.43%和43.82%(年化),公司的应收账款规模持续大幅上升,对应的应收账款逾期问题也日渐严重。

《云创财经》IPO课题组注意到,在山水比德的主要客户中,绿地控股与泰禾集团受此新政的影响最为明显,公司在招股书(上会稿)中表示,截至2020年6月底,公司应收账款对象中绿地控股、泰禾集团资金紧张,相关应收账款存在无法收回或回收存在损失的风险。

值得注意的是,泰禾集团由福建商人黄其森创办,是一家民营房企,在业内一度享有“行业黑马”之称,然而但去年起,泰禾集团开始陷入了资金危机,时至今日,泰禾集团已到期未归还借款金额为349亿元,尚未支付的利息超过43亿元。今年1至9月,泰禾集团营收暴跌超过86%,归母净利润为-19.73亿元,同比下滑超过193%。泰禾集团作为山水比德的重要客户,截至10月21日,公司与泰禾集团执行中的合同数量有24个,执行中的合同金额高达2583.5万元。

由此可见,房地产新政已经直接影响到了与房地产行业景气度深度绑定的山水比德,并且在可以预计的未来一段时间内,对于房地产企业的融资政策将继续收紧,融资难度将持续加大,山水比德对于下游房地产客户的收款将更为困难,坏账风险急剧上升,因此,山水比德运营资金的压力不容乐观,照此情况,公司面临着巨大的短期业绩与现金流压力。

在此行业的凛冽寒冬之下,山水比德也或将遭遇生存危机。